|
בעלי מקצועות חופשיים מוזמנים להעביר אלינו לפרסום מאמרים, מידע בעל ערך חדשותי, חוות דעת מקצועיות בתחומים משפט, כלכלה, שוק ההון, ממשל, תקשורת ועוד, וכן כתבי טענות בהליכים בבית המשפט.
דוא"ל: vip@news1.co.il
|
|
|
בנק ישראל: גם לרפורמת בכר חלק במשבר
|
מצביע בדוח על כשלים בניהול הסיכון של שוק האשראי החוץ-בנקאי שהתפתח בשנים האחרונות ● "לציבור המשקיעים לא הייתה בחירה של ממש באפיקי ההשקעה של קופות הגמל, חברות הביטוח והברוקרים"
|
|
התפתחות מואצת ולא מאוזנת [צילום: AP]
|
|
|
|
|
שוק האשראי החוץ בנקאי היה מוקד הסיכון למערכת הפיננסית המקומית ב-2008. זאת, לאחר שהתפתח בקצב מואץ בשנים האחרונות, בעקבות רפורמות מבניות שבוצעו בענף החיסכון המוסדי לטווח ארוך, צמצום גיוסי ההון של הממשלה והנטייה של המשקיעים המוסדיים ליטול יותר סיכונים, בניסיון להשיג תשואות גבוהות יותר, על-רקע סביבת הריביות הנמוכה, עליית התחרותיות והירידה של פרמיית הסיכון בעולם כולו. נתונים אלה, המעידים על הסיבות שהובילו לחלחולו של המשבר הפיננסי לארץ, מופיעים (יום א', 29.3.09) בחלק מתוך דוח מיוחד של בנק ישראל, אשר יתפרסם במלואו בחודש הבא.
בדוח נכתב כי התפתחותו המואצת של האשראי החוץ-בנקאי, אשר השתקפה בהאצת קצב ההנפקות של איגרות החוב שהוצעו לציבור הרחב ולמשקיעים מוסדיים, גיוונה את מקורות האשראי למימון המגזר העסקי, ויצרה תחרות אפקטיבית למערכת הבנקאית הריכוזית בישראל. אולם, כיוון שהאשראי החוץ-בנקאי התרחב עוד לפני שפותחה בגופים המוסדיים תשתית מספקת להערכה ולניטור סיכוניו, ללא פיתוח מקביל של תשתית פיקוחית והגבלות מוסדיות על האשראי החדש, הוא צמח במהירות ובצורה לא מאוזנת, וגדלה פגיעותו לזעזועים.
האשראי העצום הביא להרפתקות נדל"ן בחו"ל
בדוח הבנק מצוין כדוגמא כיצד גדל בהיקפים עצומים האשראי החוץ-בנקאי לענף הנדל"ן, בגלל היעדר מגבלות ענפיות על אשראי זה. העלות הנמוכה של האשראי הניעה את הפירמות המנפיקות ליטול יותר סיכוני השקעה, כפי שהשתקף, בין היתר, בהקצאת חלק נכבד מהאשראי למימון השקעות ממונפות בפרויקטים של נדל"ן בחו"ל - ענף שסבל בשנים האחרונות מעליות מחירים מופרזות והיה במוקד המשבר העולמי, ולבסוף - גם אצל המשקיעים המוסדיים גברה הנטייה ליטול יותר סיכונים. הם העמידו אשראי ללא ביטחונות, תוך הסתמכות כמעט מוחלטת על חברות הדירוג, ובמרווחים אשר הלכו וירדו עד לרמות נמוכות היסטורית, ולא שיקפו נכונה את הסיכון הכרוך בהשקעה, שדווקא הלך ועלה.
על-רקע חוסר האיזונים בשוק האשראי החוץ-בנקאי גדלה פגיעותו לזעזועים חיצוניים, כאמור, ועל כן הוא הגיב בעוצמה חריפה על גידול הסיכונים ועל התממשות של חלק מהם, בעקבות המשבר העולמי. השוק הראשוני התכווץ, ובמחצית השנייה של השנה נעלם כמעט לחלוטין, מחירי האג"ח הקונצרניות הצמודות למדד ירדו בשיעור חד, והתשואות ומרווחי הסיכון עלו עלייה חדה, בעיקר במחצית השנייה של השנה ובמיוחד בחברות מענף הנדל"ן.
חלק מעליית התשואות בשוק האג"ח הקונצרניות קשור גם לעלייתה של פרמיית הנזילות בשוק זה בעקבות ההאצה החדה שהייתה ב-2008 בפדיונות מקרנות הנאמנות המתמחות בהשקעה ב"אג"ח אחר", וכן בסכומים קטנים יותר מקופות הגמל. התגברות קצב הפדיונות קשורה בעיקר לנהירה אל אפיקי השקעה פחות מסוכנים, לנוכח עליית אי-הוודאות בשווקים והתשואות השליליות החריגות שהציגו קופות הגמל במחצית השנייה של השנה. בבנק מסכמים כי זו תוצאת הגדלה מתמשכת של רכיב הנכסים המסוכנים בתיקיהן בשנים האחרונות, בלי שציבור המשקיעים היה מודע די הצורך לעליית הסיכון של התיק שהן מנהלות עבורו. בעקבות המשיכות הגבוהות נאלצו הקרנות והקופות לממש נכסים בהיקפים גדולים, וביניהם איגרות חוב קונצרניות, ובכך תרמו לעליית התשואות.
|
|
"תיאבון קופות הגמל לסיכון היווה קרקע פוריה למשבר"
|
|
בעוד שעליית החשיפה של קרנות הנאמנות להשקעה באג"ח קונצרניות בשנים 2007-2004 הייתה תוצאה ישירה של בחירת ציבור המשקיעים (באמצעות בחירת מסלול ההתמחות הספציפי של הקרן שבה מבוצעת ההשקעה), הרי בקופות הגמל, שבהן מסלולי ההשקעה החלו להתפתח רק לאחרונה, אין עדיין קשר ישיר כזה.
מכאן עולה השאלה עד כמה לרפורמות בענף הגמל - ובכלל זה לרפורמת בכר, שהביאה להעברת הבעלות והניהול של קופות הגמל מהבנקים לחברות הביטוח ולברוקרים פרטיים - יש תרומה לעלייה בתיאבון של קופות הגמל לסיכון.
בבנק ישראל גורסים כי נראה כי העלייה בתיאבון של קופות הגמל לסיכון הושפעה משילוב של גורמים, שעיקרם תנאי הרקע הכלכליים והשינויים המבניים בענף. סביבת הריביות הנמוכה הובילה לחיפוש אחר תשואה גבוהה יותר, ולכן הגדילה את הנכונות ליטול סיכון בקרב החוסכים בעולם כולו וגם בישראל, ולא בקופות הגמל בלבד. על כך מעידות ירידת מרווחי הסיכון בכל העולם עד אמצע 2007, והצבירות הגבוהות בקרנות הנאמנות הישראליות שהתמחו בהשקעה באג"ח קונצרני.
במקביל - שינויים רגולטוריים בענף הגמל מ-2002 נתנו לקופות הגמל חופש מלא בניהול ההשקעות, בהותירן בתקנות ההשקעה שלהן הגבלות יציבותיות והגבלות על פיזור ההשקעות בלבד, ושינויים אחרים הגדילו את השקיפות בענף ופישטו את המעבר בין המנהלים השונים. כל אלה תרמו להגדלת התחרותיות בענף הגמל, ורפורמת בכר, שהובילה למכירת קופות הגמל מהבנקים, בעיקר במהלך 2007, עוד הוסיפה לכך.
"הרפורמות - נחוצות, אך יש להתאימן"
גם בבנק ישראל אומרים כי הרפורמות היו נחוצות, ושיש לשמר את עיקרן, אולם לדברי מחברי הדוח יש להשלימן, ולהתאימן למבנה החדש של המערכת הפיננסית.
בבנק ממליצים להדק את הפיקוח על הגופים הפיננסיים החוץ-בנקאיים, ובראשם על חברות הביטוח, אשר הפכו למתווך פיננסי המנהל חלק ניכר מנכסי הציבור הן במישרין והן דרך קופות הגמל וקרנות הפנסיה שבשליטתן.
"יש לפעול להקטנת ניגודי העניינים בפעילותם של המתווכים הפיננסיים כספקי אשראי וכמנהלים של חסכונות הציבור, ברוח התקנות שאושרו בראשית 2009; יש להחיל את ההגבלות הענפיות המוטלות על המערכת הבנקאית גם על אשראים שמעמידים המשקיעים המוסדיים לכל סוגיהם על-מנת למנוע התפתחות חריגה של אשראי לענף מסוים; ולבסוף - יש להטיל הגבלות חדשות על האופי וההרכב של תיק החיסכון לטווח ארוך כך שככל שגיל החוסכים קרוב יותר לפרישה רמת הסיכונים שהקופה תהיה רשאית ליטול עבורם תהיה נמוכה יותר (בהתאם להכרזה של משרד האוצר העומדת לביצוע במהלך 2009)", נכתב בדוח.
יצוין, כי על חלק מהמהלכים הנ"ל כבר המליצה ועדת בכר וכן קרן המטבע הבינלאומית, אולם היישום המהיר מהצפוי של הרפורמה הביא לשינוי המבני עוד לפני שהרגולציה הותאמה למבנה החדש.
|
|
| תאריך:
|
29/03/2009
|
|
|
עודכן:
|
29/03/2009
|
|
עופר וולפסון
|
|
בנק ישראל: גם לרפורמת בכר חלק במשבר
|
|
מצלמת גוגל (Google Street View) קלטה רוח רפאים, כך דיווח (שבת, 28.3.09) הטלגרף. רוח הרפאים היא דמות של אישה, שרגליה "נבלעות" והיא מרחפת מעט מעל האדמה. היא לבושה בחצאית ארוכה, חולצת כפתורים נקייה, סרט בצוואר, כובע וצעיף, ונראית כאילו מתקופה אחרת.
|
|
|
|
|
חברת מבני תעשיה, בשליטת אליעזר פישמן, הפסידה ב-2008 כ-357 מיליון שקל. כך עולה מדוחות החברה, שפורסמו בסוף השבוע. אחת הסיבות העיקריות היא ירידת שווי הנדל"ן של החברה בחו"ל ב-179 מיליון שקל, בעוד שב-2007 נרשמה עלייה של 140 מיליון שקל בשווי הנדל"ן.
|
|
|
|
|
חברת ב.ס.ר. הנדסה מכרה לאנשי עסקים מקומיים את משרדיה, קומה 5 של בית גיבור, רחוב בגין 7 רמת גן. הקונים ישלמו 9.9 מיליון שקל. הקומה היא בת 838 מ"ר ברוטו, והעסקה כוללת 18 חניות מקורות ומחסן. העסקה נעשתה לפי 2,800 דולר למ"ר, כולל חלק יחסי של החניות והמרתף.
|
|
|
|
|
יוקדם מועד כניסתם של בנק לאומי ובנק הפועלים לייעוץ פנסיוני לשכירים, כך שהם יוכלו לספק שירותי ייעוץ גם לשכירים החל מה-1 באפריל. כך החליט (יום א', 29.3.09) הממונה על שוק ההון, ביטוח וחסכון באוצר, ידין ענתבי.
|
|
|
|
|
החשבון הלא-סגור בין ראש הממשלה אהוד אולמרט לשר הביטחון אהוד ברק בעינו. אולמרט סירב לכלול בסדר היום בקשה של ברק לצאת לפריז, עם זוגתו נילי פריאל.
|
|
|
|
|
