הדולר נראה חזק יותר ויותר. הצמיחה בארה"ב חזקה, הציפיות להפחתת ריבית התמתנו והכסף זורם לשוק ההון המקומי. מול סל של מטבעות מרכזיים אחרים, עלה הדולר ב-4% מתחילת השנה והעלייה צפויה להימשך. לקראת הבחירות בנובמבר, וכאשר הן הדמוקרטים והן הרפובליקנים מבטיחים לקדם את הייצור בארה"ב, העולם ניצב על סיפו של עידן קשה חדש בדמות גיאו-פוליטיקה של דולר חזק – צופה אקונומיסט.
המצב קשה עוד יותר משום שחוזקו של הדולר משקף חולשות במקומות אחרים. בסוף 2023 היה המשק האמריקני גדול ב-8% מאשר בסוף 2019; המשקים של בריטניה, צרפת, גרמניה ויפן צמחו בפחות מ-2%. היאן מצוי כעת ברמתו הנמוכה ביותר מול הדולר מזה 34 שנים. האירו ירד מ-1.10 דולר בתחילת השנה ל-1.07 דולר כעת; חלק מהסוחרים סבורים שהם יגיעו לשוויון בתחילת השנה הבאה.
אם דונלד טראמפ ינצח בבחירות, הזירה ערוכה למאבק. דולר חזק מעלה את מחיר הסחורות האמריקניות ומוריד את מחיר הסחורות המיובאות, מה שמרחיב את הגרעון המסחרי – אותו מתעב טראמפ. רוברט לייטיזר, אדריכל העיצומים של סין בממשל טראמפ, רוצה להחליש את הדולר. ג'ו ביידן לא התבטא בפומבי בנושא, אך דולר חזק מסבך את האג'נדה שלו בתחום הייצור.
במקומות אחרים, דולר חזק טוב ליצואנים שהתשומות שלהם משולמות במטבעות אחרים. אבל ריבית גבוהה בארה"ב ודולר חזק יוצרים אינפלציה מיובאת, וחברות שנטלו אשראי בדולרים מתקשות לפרוע אותו. למדינות רבות יש עתודות מט"ח שיוכלו למכור כדי לחזק את המטבע המקומי: 1.3 טריליון דולר ביפן, 643 מיליארד דולר בהודו, 419 מיליארד דולר בקוריאה הדרומית. אבל כל הקלה שכזאת תהיה זמנית בלבד, ובנקים מרכזיים ושרי אוצר לא יבזבזו משאבים על מאבקים חסרי תוחלת.
אפשרות נוספת היא שיתוף פעולה בינלאומי לבלימת עליית הדולר. ניצנים לכך נראו בשבוע שעבר, כאשר שרי האוצר של ארה"ב, יפן וקוריאה הדרומית הביעו דאגה מהיחלשות מטבעותיהן של שתי האחרונות. ייתכן שבהמשך תבוא מכירה משותפת של עתודות מט"ח כדי למנוע היחלשות נוספת. אבל הכלכלות שלהן מושכות בכיוונים מנוגדים: חולשת שני המטבעות נובעת מפערי הריבית מול הדולר ופערי תשואות האג"ח (3.5% בקוריאה ו-0.3% ביפן לאג"ח ממשלתיות לשנתיים לעומת 5% בארה"ב).
חוץ מזה, מציין אקונומיסט, יש מדינות שארה"ב לא תשתף פעולה עימן. בחודש מארס יצאו מסין 39 מיליארד דולר של השקעות זרות, הסכום החודשי הרביעי הגבוה ביותר מאז 2016, כאשר המשקיעים נטשו את המשק הבעייתי. היואן נחלש בעקביות מול הדולר מאז תחילת השנה ובמהירות רבה יותר מאז אמצע מארס. בחודש האחרון עלה הדולר מ-7.18 ל-7.25 יואן והוא עשוי להגיע בספטמבר ל-7.45 יואן. שער זה יהיה הנמוך ביותר מאז 2007 והמגמה מסייעת לייצוא הסיני – מה שירגיז את הפוליטיקאים האמריקנים.
גם פרוטקציוניסטים אמריקנים עשויים להתעלם מהמטבעות החלשים של בעלות הברית, לפחות לזמן מה; פחות סביר שיעשו זאת כאשר מדובר בסין. הדבר מעלה את הסיכון ליותר מכסים ועיצומים, ואולי אפילו להחזרתה של סין לרשימה האמריקנית של מדינות המבצעות מניפולציה במטבעותיהן. כל עוד המשק האמריקני מתפקד טוב יותר ממתחריו, הדולר ימשיך לעלות; וככל שהפוליטיקאים האמריקנים יהיו מודאגים בשל כך, המתחים ביחסי הסחר ימשיכו לעלות.
