|
|
רמת דמיון גבוהה בהרכב התיקים המנוהלים [צילום: פלאש 90]
|
|
|
|
|
"קיים של דמיון רב בין תיקי המניות והאג"ח של הגופים המוסדיים בישראל. בבחינת הרכב התיק כולו הדמיון גדול אף יותר, בשל חשיפה ניכרת לאג"ח של ממשלת ישראל. מרמת הדמיון הגבוהה הנצפית כבר ברמת הנכס הבודד נראה כי המקור לתוצאה המתקבלת נעוץ בהיצע מצומצם של נכסים בשוק המקומי" – כך עולה מדוח שמפרסם היום (א', 17.3.13) בנק ישראל בנושא "הדמיון בין השקעות הגופים המוסדיים והשלכותיו".
מהדוח עולה כי הרכב תיקי המניות ואיגרות החוב הקונצרניות של הגופים המוסדיים עומדים במגבלות ההשקעה שנועדו להבטיח פיזור נאות של נכסיו. עם זאת, נמצא כי קיימת רמת דמיון גבוהה בהרכב התיקים המנוהלים, לא רק מבחינת הנכסים הנכללים בכל תיק אלא אף מבחינת משקלו של כל נכס. "דמיון רב בין התיקים המנוהלים", מתריע הדוח, "פועל להפיכתם של הסיכונים הספציפיים בכל תיק לסיכונים מערכתיים".
הדוח קובע כאמור כי הסיבות לדמיון הרב הן היצע מצומצם של מוצרים פיננסיים בשוק המקומי, בו מרוכזות מרבית השקעותיהם של הגופים המנהלים, אך גם מבנה בעלות ריכוזי על החברות המנפיקות - נמצא כגורם המעצים את רמת הדמיון.
"להאיץ הטיפול בתופעת הריכוזיות במשק"
הדוח קובע כי על-מנת למנוע את העיוותים כדאי לפעול באחד הערוצים הבאים: להמשיך ולהאיץ את הטיפול בתופעת הריכוזיות, בהתאם לתוואי שהציעה הוועדה לבחינת התחרותיות במשק: צמצום מבני בעלות מורכבים עשוי להוביל להגדלת היצע הנכסים דה-פקטו ולצמצום התלות ההדדית ביניהם.
שנית, הגדלת החשיפה של הגופים המוסדיים לחו"ל על חשבון השוק המקומי, בו היצע המוצרים הפיננסים מצומצם יחסית, עשויה לסייע ביצירת הגיוון בין תיקי הגופים המוסדיים. כמו-כן, בהינתן אלטרנטיבות השקעה רבות יותר, הגופים המנהלים יגדילו באופן משמעותי את כוח המיקוח שלהם מול הלווים הגדולים במשק, וכך תשתפר איכות התיק המנוהל.
לבסוף, ניתן לפעול לצמצום הסיכונים ולספק הגנה לכלל חוסכים, דרך עידכון המגבלות החלות על שיעורי החשיפה לקבוצות תאגידים ומיקומן קרוב לשיעורי החשיפה הקיימים בפועל. זאת מתוך הכרה בכך שמרבית הגופים אינם מתקרבים כלל למגבלות, ולכן עדיין קיים פוטנציאל להגדלת מידת הדמיון והסיכון הכרוך בו.
