בשנים 2010 עד 2012 נמחקו מרצון מהמסחר בבורסה בתל אביב 64 חברות, ובנוסף נמחקו 36 חברות עקב אי-עמידה בכללי השימור, או בעקבות כניסתן להסדר או פירוק. כך עולה (א', 7.4.13) מבדיקה שערכה יחידת המחקר של הבורסה.

עיקר המחיקות נובעות ממיזוג עם חברות בינלאומיות ומ"השטחת פירמידות" אך גם כתוצאה מהשפל בשוק ההון שפקד את הבורסה בשנים אלה, וייתכן שעבור חלק מהחברות - גם כתוצאה מרגולציה מכבידה.

10 מהחברות שנמחקו, מוזגו בחברות בינלאומיות כחלק ממגמה ארוכת מועד של רכש חברות ישראליות על-ידי גורמים בינלאומיים, שאינה קשורה למצב בבורסה בתל אביב.

במקרים אלה מדובר בדרך כלל ב"הפסד" לבורסה, שכן מניות חברות אלה היו סחירות ורובן אף נכללו במדדי המניות העיקריים. אך במקרים אלה ברור שלא השפל בשוק ההון וגם לא הרגולציה הישראלית גרמו למחיקתן. זו תוצאה של תהליכים גלובליים שהביאו ברכה לבעלי המניות של החברות שנרכשו וגם אם לא לשוק ההון.

שש מהחברות בקבוצה זו הן חברות גדולות, בראשן מכתשים-אגן, יצואנית חומרי הדברה שמוזגה בחברת China Chemical באוקטובר 2011 והיא גם הגדולה מכל החברות שמניותיהן נמחקו בשנים האחרונות - שווי שוק של כ-8.8 מיליארד שקל ערב המחיקה. יש לציין שמניות החברה התאפיינו בסחירות גבוהה והן נכללו במדד ת"א-25.

השנייה בגודלה היא חברת התקשורת הוט, עם שווי שוק בסך כ-2.2 מיליארד שקל ערב המחיקה, גם היא נכללה במדד ת"א-25. החברה מוזגה בחברה בבעלות בעל השליטה פטריק דרהי בדצמבר 2012, כשלוש שנים לאחר שהחל בהשתלטות עליה.

יתר ארבע החברות בקבוצה הן חברות בינוניות בגודלן עם שווי שוק בטווח שבין 300 ל-500 מיליון שקל כל אחת.

חמש מהחברות בקבוצה זו הן חברות היי-טק דואליות שנסחרו בישראל ובחו"ל - שלוש חברות מחשבים ושתי חברות אלקטרוניקה - שבעקבות המיזוג נמחקו מניותיהן מהמסחר בתל אביב ומהמסחר בנאסד"ק.

קיטון ב"תועלת" שהפיקו הגופים השולטים בפירמידות

קבוצה נוספת של חברות שנמחקו כוללת חברות בנות של חברות בורסאיות. בקבוצה זו נכללות 28 חברות המהוות כמחצית מסך החברות שנמחקו מרצון בשנים 2012-2010. השווי המצרפי של החברות בקבוצה זו, ערב מחיקתן, הגיע לכ-10 מיליארד שקל.

24 חברות מתוכן נמחקו באמצעות הצעת רכש מלאה או מיזוג תמורת מזומן ו-4 חברות נמחקו בהליך של מיזוג תמורת מניות. ריבוי המיזוגים ורכישת חברות בורסאיות על-ידי חברות האם הם בדרך כלל תוצאה מבורכת של השינויים בתועלת ובעלות של שימור הפירמידות מצד אחד, ושל הקלות היחסית בביצוע הצעות רכש בתקופות שפל, מצד שני.

החברות שנמחקו נבלעו בחברות האם הבורסאיות, ומכאן שמחיקתן לא פגעה בכיסוי הבורסאי. יתרה מכך, היא תרמה להשטחת הפירמידות כפי שהומלץ על-ידי הוועדה לבדיקת הריכוזיות.

גם בארבעת המקרים הנותרים - מיזוג שתי חברות בורסאיות באמצעות הקצאת מניות - יש השלכות בורסאיות חיוביות בדמות הגדלת החזקות הציבור והגדלת הסחירות במניות החברה הממוזגת.

"השטחת" הפירמידות בלטה בקבוצת "עזריאלי" שמחקה את החברות גרנית וטמבור, בקבוצת "אי.די.בי" שמחקה את החברות נטוויז'ן, כלל פיננסים וסטרלינג, בקבוצת "נטו" שמחקה את החברות ויליגר, טיבון ויל וביכורי שדה, בקבוצת "אלעזרא" שמחקה את החברות הכשרה החזקות ביטוח והכשרה חברה לביטוח, בקבוצת "דלק" שמחקה את החברות גדות ביוכימיה וקמור מוטורס, בקבוצת "אלביט מערכות" שמחקה את החברות אזימוט טכנולוגיות ואיי.טי.אל, בקבוצת "עופר" שמיזגה את בריטיש לתוך "מליסרון" לאחר רכישתה ובקבוצת "פישמן" שמחקה את דרבן.

ראוי לציין ש-14 מהחברות בקבוצה זו היו ערב מחיקתן ברשימת השימור או ברשימת דלי הסחירות, כך שמחיקתן מן הרישום למסחר הביאה לשתי תוצאות חיוביות - השטחת הפירמידות וגם מחיקת חברות לא-סחירות.

חברות "ציבוריות" רק במובן הפורמלי

סיבה נופסת למחיקה קשורה לחברות דלות סחירות אשר נמצאו ברשימת השימור. בקבוצה זו 20 חברות ששווי החזקות הציבור בהן ערב המחיקה היה נמוך מ-50 מיליון שקל. שווי השוק המצרפי של כל החברות בקבוצה זו ערב המחיקה הגיע לכ-1.9 מיליארד שקל בלבד, והוא היווה כ-0.3% בלבד משווי החברות שנסחרו בסוף שנת 2012.

בקבוצה זו כלולות 7 חברות שמניותיהן נסחרו במסגרת רשימת השימור ערב המחיקה, והצעת הרכש נועדה למנוע את מחיקתן בתום שנתיים תוך השארת הציבור עם החזקת מניות לא סחירות.

עוד כלולות בקבוצה זו 12 חברות שמניותיהן נסחרו במסגרת רשימת המניות דלות הסחירות, או שהעברתן לרשימה נמנעה עקב מינוי עושה שוק למניות.

מחזור המסחר היומי בכל אחת מחברות אלה היה זעום - ברובן לא יותר מאלפי שקלים בודדים, ובמיעוטן בכמה עשרות אלפי שקלים. שיעור החזקות הציבור במרביתן היה נמוך מ-20% ושוויו המצטבר היה כ-250 מיליון ש"ח בלבד.

הדואליות - רק "וריפון" משמעותית

הקבוצה האחרונה בה בוצעו מחיקות היא קבוצת החברות הדואליות. מבין חברות אלה, בוצעו שש מחיקות, כאשר הבולטת בגודלה היא החברה האמריקנית "וריפון" ששווי השוק שלה ערב המחיקה הגיע לכ-6.1 מיליארד שקל ומניותיה נכללו במדד ת"א-25. החברה נרשמה למסחר בתל אביב בנובמבר 2006 בעקבות רכישת "ליפמן" ומחקה את מניותיה מהמסחר בתל אביב ביולי 2010. מחיקת החברה בוצעה לא בהשפעת הרגולציה שאינה חלה עליה מעצם היותה חברה זרה, לא בהשפעת יציאת משקיעים זרים, וגם לא בגלל מצב שוק ההון בארץ.

חמש החברות האחרות בקבוצה הן חברות קטנות, ששווי החזקות הציבור במניותיהן נמוך. ביניהן "ג'קדה" ו"מטאלינק" - חברות שאיבדו את ההקלות בדיווח כחברה דואלית בעקבות מחיקתן על-ידי בורסת נאסד"ק והעברתן למסחר ב-OTC, ואילו לא נמחקו מתל אביב היו חייבות להתחיל לדווח במקביל גם לפי החקיקה הישראלית (בנוסף לאמריקנית). חברות אלה הן גם הקטנות בקבוצה זו, עם שווי החזקות הציבור נמוך מ-50 מיליון שקל ערב המחיקה.