יו"ר יועצי ההשקעות: "יש חשש, אבל מוגבל"

בעקבות הנפילות בשווקים, התראיין (יום ב', 24.8.15) הכלכלן אודי אלוני, מנכ"ל אתר FUNDER ויו"ר לשכת יועצי השקעות, על דעתו על הסערה בשווקים, והנפילות החדות בשערי המניות והסחורות.

איך אתה מגדיר את הסערה בשווקים ?

כרגיל הנפילות הגדולות בשווקים מגיעות בהפתעה למשקיעים. סוג של תאונה אם תרצו. כלכלן אחר קרא להם ברבור שחור. ואולם הפעם אין התרגשות בבתי ההשקעות, לפחות לא כרגע, באמצע יום המסחר השני לנפילות.

למה בתי ההשקעות לא מתרגשים ?

1. אין לאן לברוח - פעם כשמחירי המניות נפלו היו אלטרנטיבות ראויות יותר בדמות פקדונות או אג"חים ממשלתיים בתשואות של 5% ואף יותר. כיום האלטרנטיבה לא אטרקטיבית. ריבית אפסית ותשואות שפל עלובות יש לומר.

2. משבר סיני - המשבר בסין זה אולי סיבה טובה בשביל למכור עיתונים אבל לא באמת סיבה שבגללה הבורסות הגדולות בעולם צריכות להתרסק. הסיבה היא שסין היא אולי כלכלה ענקית אבל היא לא באמת מובילה את הכלכלה היא רק הבק אופיס היצרני והיא מאבדת את האטרקטיביות שלה לטובת יצור אישי ולא המוני - מהפכה שנמצאת בראשית הדרך (הכוללת את המדפסות התלת מיימד ועוד).

3. ארה"ב - כלכלה חזקה שרק מתחזקת ועליית הריבית שם קרובה מתמיד בגלל חוזקה.

האם יש סיבות לחשוש ?
כן. יש סיבה לחשוש מכיוון שיש הרבה כלכלות בחולשה כגון רוסיה וסין וכל המדינות שבהן אוצרות הטבע הם מרכיב מאוד מרכזי בכלכלה. אבל החשש הזה צריך להיות מוגבל ואמור לעזור למשקיעים לתכנן טוב יותר את תיק ההשקעות שלהם ולא לגרום להם לפאניקה.

למה הבורסה בארה"ב ירדה כל כך?
להערכתי, הסיבה האמיתית היא ההבנה של המשקיעים הענקיים (קרנות גידור למיניהן) שהריבית אכן הולכת לעלות. משקיעי ענק מושקעים במניות בכסף שהם לוו בריבית אפסית וכעט הם צריכים -להבנתם, להוריד את הסיכון - למכור מניות ולהחזיר חלק מההלוואות.

"קיפול מנופים" קוראים לזה. זה תהליך שכבר נמשך כמה חודשים אבל הגיע לשיאו בימים חמישי ושישי ואולי עוד ימשך מספר ימים, איש לא יודע בדיוק כמה זמן זה ימשך.

למה הבורסה בישראל יורדת?
כי כסף הוא כמו מים בחוק הכלים השלובים - אם יש מניות זולות מאוד בארה"ב אין סיבה שמניות דומות בישראל יהיו שוות יותר, בעולם שבו כסף זורם כמו מים בין מדינות יש השפעה של כולם על כולם.

מה יקרה בעוד חודש?
איש לא יודע את העתיד, אולם מנסיון העבר אני יכול להגיד שלא עוברים הרבה חודשים עד אשר מחירי המניות חוזרים לרמתם הקודמת ואף עולים על השיא הקודם שלהן.

מה צפוי בישראל?
בישראל הכלכלה חלשה - מנועי הצמיחה נחלשו מאוד וגם בועת הנדל"ן כבר לא מצליחה להניע את גלגלי המשק. החשש הגדול בישראל הוא מהתפוצצות הבועה ונפילת מחירי הדירות.

נוצר מצב שבו ירידות הריבית באו לעזור ליצוא באמצעות החלשת השקל אבל עזרו דווקא למחירי הדירות לעלות והיצוא לא ממש התרומם כצפוי.

הדירה הפכה למוצר פיננסי במקום למוצר צריכה. המחשבה שיש מחסור של דירות הובילה את הממשלה לייצר עוד ועוד דירות שאיש לא צריך.

לא אלאה אתכם בנתונים רבים, רק אומר שיש בישראל מעל 26 אלף דירות במלאי מוכן של הקבלנים ועוד כ 100 אלף דירות בשלבי בניה שונים ועוד כ 80 אלף דירות ביד 2 ועוד הערכות כי בישראל יש כ-100 אלף דירות ריקות (לפי חשבונות חשמל אפס).

מניסיון אישי אין מקום בארץ שאין בו דירות למכירה - יש רק דירות שמחירן גבוה מכדי שנוכל לרכוש - וזה לא מעיד על מחסור בדירות אלא על כשל שוק.

המניות בישראל לעומת זאת יחסית לא יקרות (למעט אלו הקשורות בנדל"ן) אני הרבה יותר חושש ל"פנסיית הדירה" שחלק מהמשקיעים בנו לעצמם, מאשר לפנסיה בקופות הגמל וקרנות הפנסיה שמושקעות בחלקן בבורסה.

לסיכום, אם בועת הנדל"ן לא מתפוצצת בקרוב - שוק המניות בישראל צפוי לזנק בסוף הסערה.

יש בישראל חברות שמצבן אף השתפר מאוד בעקבות ירידת מחירי הנפט, וכך גם בעולם. מה שהופך את ירידת מחירי הנפט לדלק הכי חזק בכלכלה, בארה"ב, באירופה וגם בישראל.

לסיום, מה לדעתך יעשו הנגידות בישראל ובארה"ב?
השווקים מעמידים את הנגידים ברחבי העולם ב"מבחן אומץ". כאילו אומרים לנגידה בארה"ב "נראה אותך מעלה עכשיו את הריבית...". אין לדעת איך היא תענה לאתגר, לצידה עומד פרופ' סטנלי פישר מיודענו שהוא חובב ריבית זולה ויתכן שישכנע אותה לדחות את ההעלאת הריבית. אולם זו תהיה טעות. שידור הססנות רק יגביר את הנפילות ואילו העלאת הריבית דווקא תזניק את השווקים.

העלאת הריבית תזניק את השווקים?
כן, זו ההערכה שלי. מכיוון שסוף-סוף נתחיל לחזור לאיזון כלכלי שבו לכסף יש ערך. כיום ירידת מחירי הנפט משמשת כמאיץ לא פחות מירידת ריבית ויש חשש שהאינפלציה תגבר (בתום ההשפעה של הירידה המיידית של מחירי הנפט).

הנגידה בישראל, ד"ר קרנית פלוג, נמצאת בסיטואציה בעייתית מאוד שבה אין לה כלים טובים להשפעה על הכלכלה. ישראל צריכה שקל חלש אבל הנגידה לא מצליחה לפחת את השקל בלי להוריד ריבית והיא כנראה תאלץ להוריד את הריבית ל-0, אבל אינני יודע מתי זה יקרה.

למעשה אם הריבית בארה"ב תשאר על קנה ולא תעלה (בספטמבר), אזי להערכתי הריבית תרד כאן אפילו לא ביום ההודעה הרגיל. הדבר המצער הינו שהדולר מתחזק כעת רק בגלל החולשה של הכלכלה.
מה אתה ממליץ?
למשקיעים במניות, זה זמן מצוין "לעשות סדר" בתיק ההשקעות. הבורסה מתכננן שינויים דרמטיים במדדים וזה זמן טוב לעשות שינויים ולקנות את מה שצפוי לעלות חזק יותר בתום הסערה ולמכור את מה שצפוי לעלות פחות. רצוי מאוד להתייעץ עם יועץ ההשקעות בסניף ולא למכור מניות או קרנות נאמנות בגלל פחד.

למשקיעים בדירות שמרגישים טוב היום בגלל שמחירי הדירות לא שקופים ואין "בורסת דירות" כדאי מאוד למכור ומהר כי מתקרב היום שבו גם הם יצטרכו "לקפל מנופים" תרתי משמע, להחזיר הלוואות ולהפסיק לבנות כי אין מי שיקנה.